今日焦點：

個別新興市場的投資價值分析

今日焦點

新興市場股市因為先前漲多而自六月初開始拉回，儘管拉回幅度較成熟市場大，但卻不

會改變基本面優於成熟市場的事實，拿工業生產來說，美國、日本、歐元區距離前波高

點都還有15-28%的差距，新興國家則復甦較快，甚至與歐美連動相對大的南韓、目前

工業生產距離07 年底之高點僅有7%的差距，兩相對照之下，就可明瞭新興市場的成長

回升力道是優於成熟市場的。

那要如何判斷各個新興國家股市會不會太貴呢？獨立研究機構BCA 利用綜合評價指標

(Valuation Indicator，包含本益比、股價淨值比、股利率)和交換利率(Swap rate)兩個構

面來作交叉分析(圖一)，整體來說，若一個國家綜合評價和利率越低，目前股價就越吸

引人，反之亦然。如果就以上的標準來看，捷克、波蘭和泰國股價較吸引人，而印度、

印尼顯得有些昂貴。

但除了將利率和評價當作股市是否具有投資價值的標準外，還可將與全球股市連動性和

經濟成長一併納入考量；這樣一來，印尼和印度雖然股價偏貴、但持續高檔的經濟成長

率似乎也可以支持其高評價；相對而言，部分中歐國家雖然評價便宜，但受到成熟歐洲

影響較大，成長恐被拖累，因此一消一漲之下，看法便趨於中立。因此若對個別新興國

家沒有特別的看法、但看好新興國家成長潛力的投資人，可考慮逢低或定期定額投資全

球新興市場基金，即可參與之。

資料來源：BCA；2009 年7 月

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